企業買収のリスクとは、JT6000億円買収 その影に忍者・のれん・学歴・猫

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ワイやで。

乗るしかない、このビッグウエーブに。唐突だが、JTによる6000億円の大型買収での会計の見方について語ろうと思う。お祭り好きのワイとしてはこのビッグウエーブに乗るしかないっしょ。今夜中なら、有名人にコメント貰えるかもしれん(ゲス顔)。急いで書くので誤字脱字、事実誤認は勘弁。気づいたら文章をけっこう直してるかもしれんで。免責注意事項は文末に書き、随時足していくのでヨロシク。

◾️唐突過ぎだろ、まずはJTの話を説明しろや

JTは9月29日、米たばこ大手レイノルズ・アメリカンが手掛けるブランド「ナチュラル・アメリカン・スピリット」の米国外での事業を買収すると発表した。新しいタバコのブランドでドイツやイタリアなどでの販売拡大を目指す。国内では人口減少に加えて禁煙の奨励などでタバコ需要の縮小懸念がある。JTは過去にも海外企業の大型買収で成長を続けてきた。

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◾️6000億円の買収、鯛で海老を釣る気か?

株式市場でも大きな反響を呼んだのがその買収金額だ。JTが米レイノルズのタバコ事業を買収するのに投じる資金は約6000億円と巨額だ。買収先の事業の2014年12月期の売上高は176億円で、税引き前利益は21億円。買収金額と投資先の規模の違いから株式市場ではJT株に売りが集中。2日間で時価総額は7760億円減少した。その期間に日経平均は大幅高となっていたことから、株式市場はJTの買収はするべきではないと判断したことになる。

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◾️なんで6000億円が高いって思うんや?

JTは買収事業の資産の中身を公表していない。そのため、公表されている売上高と税引き前利益だけで判断すると、日本の企業では参考になるのは東証マザーズのエリアリンクだろうか。エリアリンクは貸しトランクルームなどを営む会社で、2014年12月期の売上高は181億円、税引き後の利益が15億円だ。

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エリアリンクの時価総額は200億円前後となっている。買収をする時は時価総額よりも高い金額を払うのが普通だ。利益が伸びている企業を買収するとしても時価総額の3倍である600億円程度であればややお金を払いすぎという印象はある。通常の企業買収と比較すると、JTは一般の10倍以上の金額を使って海外事業を買収するように見える。

◾️JTは「のれん」を5800億円計上する気か、全額損失になっても知らんぞ

小規模な企業に大きな金額で企業を買収しても、直ちに損をするわけではない。先ほどのエリアリンクをJTが6000億円で買収したと仮定しよう。エリアリンクの2015年6月末の純資産は150億円程度だ。会計上は、JTは150億円の資産価値の企業を6000億円で買収することになる。差額の約5800億円は「のれん」という、JTが見たエリアリンクの成長性、ブランド価値に払った金額として資産として計上する。

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会計基準において、日本の基準ではこの「のれん」を5〜20年間で定期的に費用とする。JTが採用している国際会計基準(IFRS)においては、買収した事業の採算が悪化する時に一気に費用とする。どちらにしても、JTが払った高い金額はいつか費用となって業績の重荷となる可能性がある。

◾️なんでJTはそんなことするんや

JTは完全な民間企業ではない。株式の3分の1を保有する筆頭株主は政府だ。JT法という縛りもあり、JTが会社としてタバコ以外の事業にお金を使うには政府のお伺いを立てる必要がある。事業の縛りがあるため、高くとも海外タバコ事業にお金を使わざるを得ないという事情もある。

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JTはそこまで愚かではないという見方もある。先ほどはエリアリンクを例にしたが、歴史ある企業では持っている資産の価格(簿価)と、実際の資産の価格(時価)が離れていることがある。例えば、昭和初期に銀座に土地を持っている企業の場合、簿価は1億円でも時価が1000億円ということもある。JTが買った事業に巨額の含み益を持つ資産があれば6000億円の正当性を少しは説明できるかもしれない。

◾️物価の違いって、会計上でもビックリする時あるで

物価の違いは現代人には理解しにくいかもしれない。大正時代後期には「円本」と言って、1円で1冊の本が買えた時代がある。物価下落のデフレが当然の私たち現代人にとっては違和感があるものの、100年の歴史で見れば物価上昇が続いている。100年の歴史ある企業では、設立時に1万円で買った土地が現代では100億円になることは珍しくない。歴史ある企業が50年以上前の土地などを売却する時に、巨額の売却益が出ることはある。

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◾️いちおう、まとめ

JTの買収では多くの関係者が驚き、株価は大幅に下落した。JTの買収には正当な理由があるのかもしれない。ただ、JTの筆頭株主が政府とは言え他にも多くの一般株主がいる。小規模に見える事業に対して6000億円もの大型買収にどんな意味があるのか、何を期待しているのか。メディアに説明する義務はないが、経営者は少なくとも株主には説明すべきだろう。

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◾️でぃすくれーまー

猛ダッシュで書いたやで。細かい指摘しても、ワイが後で直しちゃうから勘弁な。

資産の再評価がどうとか勘弁な、簡略化してるんやで。

とりあえず、みんなが寝る前に記事をアップしたいんで、この時点で上げちゃうやで。

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やっべ、見出しの内容を本文に入れてなかった。ワイは東洋経済か、日経ビジネスか、ハフポスか、っての。スマンな。

ワイは今日からPublic Relations Officerになった。

著名ブロガーになって高知には引っ越さないで。何故か?会社を辞めて個人で短期的に稼げるようになっても継続的に稼ぐのは難しいやろ。有名人でも小銭稼ぐためにアホな仕事してるやん。サラリーマンで好きなことしてるのが無難やで。って言っても、実はワイの中の人は福山雅治かも知れんけどな。

エリアリンクを使ったのはたまたまや。Google様に導かれたんやな。偶然、エリアリンクの人がいたらカモン。

資産の再評価で、商標権に配分して償却する視点は無かったわ。その仮定だと大幅な減益要因になる。どっちにしてもこの買収はおかしくないか?

しまった。プロピッカーは総合トップしか見ないから、ワイの記事を見ることがないんやな。次のソニーの決算とかでなんか書いて、出井ッチでも引っ張りだしてみるか。

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About kaikei 198 Articles
全てが謎に包まれている

6 Comments

  1. NewsPicsから流れてきました〜。会計士さんの解説めっちゃ分かりやすかったです。あと関西在住の自分的にエセ関西弁がツボですw

  2. 関西人そのまんまのノリで毎回投稿。
    ホンマいつも面白い。
    やはり場を盛り上げるのは関西人。
    応援しとくわ。

    • 小室ッチ。
      ありがとな。
      ワイがガチガチの東京っ子であることは内緒にしといたほうが良さそうや。
      まとめサイトを読みすぎたネット関西弁であることは極秘事項やで。
      関西人は大好きやけどね。

      kaikei

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